——信捷電氣 20 年中報業(yè)績點評

事件：

公司發(fā)布 2020 年半年度報告，上半年實現(xiàn)營收 4.97 億元，同比增長 62.53%；歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長 99.06%，超預(yù)期增長；凈利 率 28.81%，較去年同期提升 5.28pct。

報告要點：

• PLC 與伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比增速均超 70%，盈利能力提升顯著。 2020H1公司與疫情相關(guān)的成套解決方案銷量迅速上升，實現(xiàn)PLC收入2.39 億元，同比增長 71.94%，收入占比提升 2.63pct 至 48.11%；驅(qū)動系統(tǒng)收入 1.54 億元，同比增長 73.03%，占比提升 1.88pct 至 31%；人機(jī)界面業(yè)務(wù)收 入 0.93 億元，同比增長 55%。綜合毛利率 44.4%，較去年同期提升 5.78pct。 2020H1 銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用因營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、人員和研發(fā)投入加大，較 去年同期均有上升，但由于營收增速較快，費(fèi)用率較去年同期分別下降 1.14pct、0.71pct、0.54pct 至 5.02%、2.95%、7.68%。
  
  
• PLC 國產(chǎn)替代趨勢上升，伺服系統(tǒng)持續(xù)受益于配套方案。 公司小型 PLC 市占率多年穩(wěn)定在 4-6%，疫情期間公司利用口罩機(jī)控制系 統(tǒng)解決方案打開市場突破口，迅速提高市場份額至 7%-8%。上半年驅(qū)動系 統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長 73.03%，“ PLC+伺服”配套銷售方案成效顯著，19 年 PLC 與伺服系統(tǒng)配套銷售的比例僅為 18.8%，假設(shè)未來 1 臺 PLC 搭配 1 套 伺服系統(tǒng)的方案計算，伺服系統(tǒng)仍有數(shù)倍的收入空間；19 年伺服毛利率為 26.1%，與成熟的伺服企業(yè)毛利率相差較大，仍有較大提升空間。
  
  
• 制造業(yè)持續(xù)向好，自動化有望迎來復(fù)蘇與升級。 制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，7 月 PMI 持續(xù)回升至 51.1，帶動工控行業(yè)復(fù)蘇。工 控自動化作為周期成長行業(yè)，目前正處于周期底部。MIR 數(shù)據(jù)顯示，2020 上半年自動化市場規(guī)模 597 億元，同比下降 2.8%；Q1 規(guī)模同比下降 12%； Q2 規(guī)模同比增長 6%，逐漸從疫情中復(fù)蘇。政府拉動經(jīng)濟(jì)的政策及基建項 目對自動化產(chǎn)品的采購，有望在下半年逐漸釋放，市場投資者對經(jīng)濟(jì)活動恢 復(fù)的預(yù)期得到增強(qiáng)，自動化投資意愿隨之上升，企業(yè)為實現(xiàn)長期降本增效也 在不斷推動著自動化升級的進(jìn)程。
  
  
• 投資建議與盈利預(yù)測 隨著公司配套方案和高端伺服的推進(jìn)，我們預(yù)計公司 20-22 年歸母凈利潤 2.41/3.27/4.34 億元，EPS 分別為 1.71/2.32/3.09 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

工控市場規(guī)模持續(xù)下滑；高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇。

附表：盈利預(yù)測